從“重規(guī)�！钡健爸鼗�民獲得感”，31萬(wàn)億公募該如何轉(zhuǎn)變思維

　　作者：曹璐

　　一直以來(lái)，旱澇保收的管理費(fèi)是基金公司的主要收入來(lái)源，這也造成了行業(yè)重規(guī)模的風(fēng)氣。市場(chǎng)高光時(shí)期，投資者踴躍入市與基金公司擴(kuò)張規(guī)模形成良性循環(huán)，但在市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整下，這一看似“其樂(lè)融融”的氛圍也被打破，持續(xù)虧損的行情讓投資者熱情逐漸減退甚至失去信心，持有體驗(yàn)迅速下滑。

　　在此背景下，監(jiān)管層也多次提倡基金行業(yè)真正站在持有人角度轉(zhuǎn)變營(yíng)銷模式，其中關(guān)于“從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變”等方面的要求，無(wú)疑需要資管機(jī)構(gòu)把投資者的獲得感放在更重要的位置。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，這是對(duì)現(xiàn)有的公募基金發(fā)展思路的一種糾偏，只有投資者滿意，公募基金才能走得更遠(yuǎn)。不過(guò)，提升投資者獲得感并非一蹴而就，需要各方共同長(zhǎng)期努力去實(shí)現(xiàn)�；�金公司在實(shí)際操作中需要在資產(chǎn)端和負(fù)債端做好管理。

　　“重規(guī)�！憋L(fēng)氣難以為繼

　　日前，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)再次強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

　　對(duì)于基金公司而言，與規(guī)模掛鉤的管理費(fèi)是其最為重要的收入來(lái)源，公司管理規(guī)模的變化也往往被視為經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)。盈利模式也在一定程度上導(dǎo)致了基金公司對(duì)規(guī)模的渴求。在資本市場(chǎng)爆發(fā)的2020年和2021年，公募市場(chǎng)擴(kuò)張尤為明顯。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年底，公募全行業(yè)的資產(chǎn)凈值為14.84萬(wàn)億元，而2021年底這一數(shù)字為25.71萬(wàn)億元，兩年時(shí)間，公募行業(yè)增加了近11萬(wàn)億元的規(guī)模，整體擴(kuò)張了7成以上，產(chǎn)品數(shù)量也從6091只擴(kuò)至9175只。

　　在這兩年里，賺錢效應(yīng)帶動(dòng)下，全民買基金的風(fēng)潮席卷市場(chǎng)，部分基金公司以市場(chǎng)熱點(diǎn)為導(dǎo)向，密集發(fā)行新基金，押行業(yè)賭賽道，明星基金經(jīng)理和“爆款”產(chǎn)品頻出。同時(shí)，作為“賣方代理”的基金銷售機(jī)構(gòu)，也扮演了不可或缺的角色，推波助瀾吸引了眾多投資者在高位蜂擁入市。

　　隨后市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)格切換的分化行情，基金經(jīng)理重倉(cāng)的行業(yè)紛紛陷入調(diào)整，與股市關(guān)聯(lián)較大的權(quán)益類產(chǎn)品自然也負(fù)重難行。而從投資者角度而言，在此前上漲行情中獲得了較高收益，加倉(cāng)入場(chǎng)后卻遭遇虧損，這也導(dǎo)致他們投資體驗(yàn)較差，信心下降和悲觀情緒隨之產(chǎn)生。

　　“此前各方處于一個(gè)良性循環(huán)中，當(dāng)然體驗(yàn)感都很好�！比A南某基金公司人士與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)說(shuō)，牛市助推下，市場(chǎng)與公募行業(yè)之間產(chǎn)生了共振，基金發(fā)行規(guī)模大，吸引的增量資金多；而這些增量資金因?yàn)橄嗨频臋C(jī)構(gòu)審美出現(xiàn)了‘抱團(tuán)’，從而又推高了基金凈值，再度吸引更多投資者的參與。

　　但周期拐點(diǎn)出現(xiàn)后，“高位發(fā)行”“追求爆款”的現(xiàn)象出現(xiàn)反噬。在他看來(lái)，在追求規(guī)模的大量營(yíng)銷下，此前并不適合較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者在市場(chǎng)高位入場(chǎng)，導(dǎo)致如今被深套的局面，行業(yè)、公司、渠道等各方都需要反思。

　　“為了擴(kuò)張規(guī)模，基金公司在市場(chǎng)高點(diǎn)不斷推出新基金，卻未能站在投資者角度提醒風(fēng)險(xiǎn)，這不僅有損投資者體驗(yàn)，也對(duì)基金公司自身的業(yè)績(jī)口碑造成了不良影響�！睖�上一位基金行業(yè)人士認(rèn)為，一般在市場(chǎng)低迷，風(fēng)險(xiǎn)較低的時(shí)候加大布局力度，但實(shí)際情況大多是市場(chǎng)火熱、資金加速入場(chǎng)追高。

　　在他看來(lái)，投資者心態(tài)出現(xiàn)前所未有的轉(zhuǎn)變，也說(shuō)明相當(dāng)部分投資者缺乏對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，誤將高收益視為常態(tài)，同樣也反映出基金公司在市場(chǎng)營(yíng)銷策略和投資者教育方面存在不足之處。

　　向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變

　　事實(shí)上，投資者的不滿情緒、公募行業(yè)業(yè)績(jī)和口碑雙重下滑的窘境早已引起監(jiān)管的重視，近來(lái)多次發(fā)布相關(guān)要求。早在2022年4月，《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》就明確提出：著力提高投資者獲得感，引導(dǎo)基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)牢固樹(shù)立以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念。

　　今年4月，新“國(guó)九條”(《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》)再次強(qiáng)調(diào)，建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變等。

　　本月初發(fā)布的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)也顯示，監(jiān)管部門已對(duì)公募基金管理人分類評(píng)價(jià)制度進(jìn)行了全面修訂，投資者獲得感也是評(píng)價(jià)維度之一，避免單純以業(yè)務(wù)規(guī)�！罢撡Y排輩”。如“增加逆周期布局指標(biāo)，對(duì)高位發(fā)行規(guī)模較大、投資者體驗(yàn)差的管理人予以扣分，反之加分”。

　　9月24日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上再次表示，證監(jiān)會(huì)將大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，重點(diǎn)是督促基金公司進(jìn)一步端正經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持投資回報(bào)導(dǎo)向，著力提升投研和服務(wù)能力，創(chuàng)設(shè)更多滿足老百姓需求的產(chǎn)品。

　　“推動(dòng)行業(yè)回歸本源、樹(shù)立正確經(jīng)營(yíng)理念、處理好功能性和盈利性關(guān)系的，是加強(qiáng)監(jiān)管的重點(diǎn)考慮，也是把握金融工作政治性和人民性的具體體現(xiàn)。”一位中大型基金公司人士表示，高質(zhì)量發(fā)展是公募行業(yè)近年來(lái)的主旋律。除了合規(guī)風(fēng)控的經(jīng)營(yíng)底線，機(jī)構(gòu)需把投資者的獲得感放在更重要的位置。

　　前述基金行業(yè)人士也認(rèn)為，這些措施彰顯了監(jiān)管對(duì)于基金市場(chǎng)健康發(fā)展的重視，旨在創(chuàng)造更為穩(wěn)定和更加有利的投資環(huán)境。在鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益基金背景下，基金公司應(yīng)注重產(chǎn)品穩(wěn)健性和投資者體驗(yàn)提升，以業(yè)績(jī)口碑來(lái)增強(qiáng)投資者信任度。

　　雙贏需轉(zhuǎn)變思維

　　所謂投資者獲得感，即投資持有體驗(yàn)，一方面體現(xiàn)為投資者真實(shí)收益水平，賺得多則獲得感高，反之亦然。另一方面則是基金產(chǎn)品和投資者真正收益之間的偏差，這主要是追漲殺跌等行為影響導(dǎo)致的。投資者收益的冰冷的數(shù)字背后，實(shí)質(zhì)是有溫度的投資者需求。

　　如今公募基金行業(yè)已邁上31萬(wàn)億元規(guī)模關(guān)口，規(guī)模的不斷壯大也意味著行業(yè)將面臨更多挑戰(zhàn)�！皩�(shí)際上我們通過(guò)渠道或者面向自有客戶進(jìn)行調(diào)研和分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)投資者對(duì)于回撤和波動(dòng)的容忍度是比較低的�！鼻笆鋈A南基金相關(guān)人士與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)說(shuō)。

　　在結(jié)合經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)后，他進(jìn)一步表示，基金公司在實(shí)際操作中需要在資產(chǎn)端和負(fù)債端做好管理。在資產(chǎn)端，需要基金管理人不斷提高主動(dòng)管理能力水平，特別是要提升業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性和對(duì)回撤的控制能力，把投資者體驗(yàn)融入自身的投資決策和框架中。

　　負(fù)債端方面，則要加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者更加深刻認(rèn)識(shí)產(chǎn)品特征、自身的收益預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好投資者適當(dāng)性管理與匹配。

　　“在為投資者提供了良好投資體驗(yàn)的前提下，投資者對(duì)基金公司也會(huì)更加地認(rèn)可和信任，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和公司整體規(guī)模上的逐步提升。最終實(shí)現(xiàn)雙贏�！彼�說(shuō)。

　　事實(shí)上，這一點(diǎn)其實(shí)已被基金公司意識(shí)到。記者從多家基金公司了解到，最近兩年來(lái)，持續(xù)加大在投資者教育方面的投入是他們的重點(diǎn)工作之一，引導(dǎo)投資者更理性地看待投資，不僅包括宣傳投資的潛在回報(bào)，還需強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的存在，幫助其更全面地評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，業(yè)內(nèi)有不少觀點(diǎn)表示，金融機(jī)構(gòu)需要在產(chǎn)品銷售初期就轉(zhuǎn)變思維：從“因短期收益而購(gòu)買”到“因信任而購(gòu)買”。一位非銀金融研究分析師認(rèn)為，資產(chǎn)管理時(shí)代，資管機(jī)構(gòu)的核心目標(biāo)是“如何做好業(yè)績(jī)，爭(zhēng)取更優(yōu)秀的基金產(chǎn)品凈值表現(xiàn)”，但在后資管新規(guī)時(shí)代，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的核心目標(biāo)或應(yīng)聚焦“如何做好投資者賬戶的凈值”。

　　在他看來(lái)，單純依靠資產(chǎn)端“業(yè)績(jī)賽馬”是無(wú)法滿足負(fù)債端投資者教育和投顧服務(wù)的需求的。后資管新規(guī)時(shí)代，財(cái)富管理產(chǎn)品的銷售并非短期“做新發(fā)”的邏輯，而是長(zhǎng)期“做保有”。